天祝科技:苹果产业链中的“机器之眼”

作者|小李飞刀工艺编辑|洪辰每次乘高铁办理登机手续,她总是听到姐夫的声音:请抬头 当云风君兴奋地抬起头来时,他没有看到姐夫的报纸,而是看到了他那张不断扩大的脸和摄像机里一片蛋形的悲伤。 人工智能的应用技术主要包括语音技术、视觉技术、自然语言处理技术和基础硬件等。 其中,机器视觉作为一种基本的功能技术,是机器人自主行动的前提 在人工智能领域,机器视觉也占据了最重要的市场份额。 在中国的人工智能市场,机器视觉占据了30%以上的市场份额。 一、主营业务分析苏州天正科技有限公司成立于2009年,实际由徐熠华控股 2015年8月,它被列入新的第三版。经过两年的混乱,它于1月18日被除名 目前,该公司已成为科学创新委员会首批三家公司之一 那么这家公司的优势是什么?让我们先看看公司的主要业务。 天祝的主要产品是工业视觉设备,包括精密测量仪器、智能检测设备、智能制造系统、无人物流车等。 产品的功能涵盖工业领域的各个方面,如精密尺寸检测、表面缺陷检测、自动化生产和装配、智能存储和物流等。 该公司的产业是机器视觉产业。机器视觉技术是实现设备精确控制、智能化和自动化的有效途径,也是实现计算机集成制造的基础技术之一。它可以被称为现代工业生产和智能制造的“机器眼”。 公司在工业领域的具体应用和产品是工业视觉设备,属于高端设备领域的智能制造。 随着科学技术的不断发展和社会生产效率的不断提高,对工业自动化生产的需求开始激增,导致机器视觉技术的兴起。 一般来说,人眼不能连续稳定地以高重复性和高精度完成工作。因此,技术人员开始不断探索利用光电成像系统采集检测对象的图像,并将计算机的快速性和重复性与人眼的高智能和抽象能力相结合,从而产生机器视觉的概念。 改革开放后,随着中国工业化进程的快速推进,机器视觉技术自20世纪90年代末开始兴起。 随着我国从制造大国向制造大国的转变,中国已经成为世界上机器视觉发展最活跃的地区之一。 据中国机器视觉产业联盟(China Machine Vision Industry Alliance)统计,机器视觉产业从2015年到2017年增长迅速,年平均销售复合增长率达到36.4%,远高于同期中国国内生产总值的增长率。 与此同时,机器视觉产品的应用范围也在逐渐扩大,从最初的半导体和消费电子行业发展到汽车制造、光伏半导体等领域,并在交通运输、机器人等行业有大量应用。 从全球来看,随着下游消费电子、汽车、半导体、医药等行业规模的不断扩大,主要国家的工业自动化水平稳步提高,机器视觉在传统行业的渗透率不断提高,新的应用领域和场景不断开拓。全球机器视觉市场呈现出快速增长的趋势。根据国外研究机构MarketsandMarkets的统计数据,全球机器视觉市场规模从2011年到2017年持续增长,2017年超过80亿美元 随着中国工业智能水平的不断提高和国家推进高端设备制造和智能生产政策的颁布,中国机器视觉市场需求近年来持续增长。根据相关研究报告,2011年至2017年,中国机器视觉产业的市场规模从10.8亿元增长到80亿元,年复合增长率接近40% 天正科技在这一行业的主要竞争对手包括康耐视、卡恩斯、康凯克等国外知名企业。目前,国内上市公司中还没有以机器视觉为核心技术或与公司主营业务相同的企业。 康耐视是机器视觉行业的全球领先企业,第18财年的收入为55.34亿英镑 其产品除视觉系统外,还包括视觉传感器等上游产品,这与天祝在产业链中的产品不同。它的市场地位和知名度都高于天祝 卡恩斯是机器视觉行业的世界领先企业,第18财年的收入为314.38亿英镑。 公司在产业链中布局全面,其产品除视觉系统外,还包括视觉传感器等上游产品,这些产品不同于天祝在产业链中的产品。其测量仪器、成像系统产品与天祝精密测量仪器和智能测试设备相似和可比,市场地位和知名度高于天祝 Heicks Kang是全球精密测量领域的领先行业,2017财年的销售额和收入接近270亿英镑。 海格康的主要产品有各种固定测量系统、复合图像测量系统、车载测量系统、便携式测量系统等。其中,复合图像测量仪与天祝精密测量仪相似,是天祝科技的主要竞争对手之一 (2)主要产品天正科技有四大产品:精密测量仪器、智能测试设备、智能制造系统和无人物流车 1.精密测量仪器精密测量仪器是机器视觉技术在工业检测现场的地面应用。它们是工业部件高精度尺寸检测的专业设备。除了广泛应用于工业领域的各个子行业外,还广泛应用于各级测量机构的价值传递和价值追溯,以及国防、军工、航空空航天等科研机构的精度检验。 天祝产品的最高检测精度达到了0.3微米的国际先进水平,填补了国内空空白,打破了国外垄断,不仅实现了国内市场的销量领先,而且有实力全面与国际知名巨头Heicks Kang和Kearns的同类产品竞争,实现了该领域产品的自主创新和进口替代。 其客户包括苹果和三星等国际巨头 2.智能检测设备智能检测设备将机器视觉技术应用于工业装配线上的在线检测场景,实现工业零部件和产品的实时在线尺寸和缺陷检测 公司的智能测试设备在测试精度、速度和准确度方面达到国际先进水平。它不仅实现了进口替代,而且在与世界领先同行的竞争中具有一定优势。 目前,公司已成功进入高端消费电子行业的世界知名品牌客户,并在许多客户细分市场取得了较高的渗透率。它也是公司发展最快的业务之一。我们将在稍后进行财务分析时详细说明这一点。 3.智能制造系统公司的智能制造系统是工业装配和生产的一系列成套设备和解决方案。采用机器视觉等先进技术实现机器人导航、自动识别、在线检测、数据跟踪等智能功能。 这种产品不仅可以消除传统劳动密集型行业生产过程中人为的不稳定因素,达到提高产品质量、提高生产效率、降低生产成本的目的,还可以广泛应用于消费电子、汽车制造等智能生产程度较高的行业,促进工厂的无人化、智能化进程。 4.无人物流车无人物流车是天祝科技目前正在探索的一项新业务。它是一种应用于室内外场景的无人驾驶车辆。它为企业客户和终端消费者提供无人货运、电子商务订单配送等服务,实现机器视觉技术在物流领域的落地。 (一)收入分析16-18年,天骏科技的主营业务收入分别为1.79亿、3.16亿和5.03亿,复合年增长率为67.9%,相对较快,表明公司有较好的增长 按产品计算,公司精密计量器具收入分别为7623.68万元、9638.47万元和11181.61万元,年复合增长率为21.11% 该产品最初是公司最大的主营业务。天祝科技在这一领域已经培养多年,具有很强的竞争力。 然而,就增长率而言,只能认为是稳定的,其在公司主营业务收入中的比重继续下降,从16年的42.69%下降到18年的22.21%。 这类产品可细分为三种类型:柱式结构、手动结构和龙门结构,其中柱式结构占80%以上,这也是这类产品成长的主要驱动力。 第二类产品智能测试设备发展最快,从16年的7432.93万元上升到18年的3.59亿元,年复合增长率为119.8%,其在主营业务收入中的份额从41.62%上升到71.32%,成为公司最大的主营业务。 可以看出,智能测试设备的主要力量是消费电子测试设备,约占90%,这是其快速增长的核心驱动因素。 这一业务的快速增长是由于苹果及其相关产业链公司订单的大幅增加。该公司的前五大客户基本上都是苹果产业链中的公司。 此外,2018年新开发的光伏半导体测试设备实现441.3万元,有望成为公司未来的新增长点。同时,随着公司业务的不断扩张,公司为销售产品提供产品升级改造服务的收入也在不断增加,每期收入分别为921.7万元、1171万元和4041.1万元,年复合增长率超过100%,增长非常强劲。 这项业务发展得不太好,总的来说几乎没有发展。 其中,汽车制造系统18年实现收入2806.88万元,同比下降18.73%,而消费电子制造系统在过去三年持续萎缩,2018年没有贡献任何收入 无人物流车是公司新发展的业务。2018年,公司与阿里集团旗下菜鸟物流合作开发无人物流车,实现销售收入155.2万元。这项业务刚刚开始。它将来能否长成参天大树还有待观察。 (2)毛利率分析公司16-18年主营业务毛利率分别为58.04%、47.94%和49.25%,总体呈下降趋势 具体而言,精密计量器具毛利率从2016年的57.85%下降至18年的49.59%,呈现明显下降趋势。 这主要是由于这类产品的分销比例增加,毛利率下降。 此外,在支柱结构的主要产品中,VMQ系列产品的毛利率大幅下降。VMQ系列产品通常根据客户需要选择和调整的型号进行销售。部分零件在必要时进行了修改,具有一定的定制特性,因此毛利率有一定的波动。 虽然智能检测设备的收入增长迅速,但毛利率也呈现明显下降趋势,从16年的63.92%下降到18年的50.75%。 这项业务毛利率下降的主要原因是产品结构发生了一些变化。2017年和2018年,公司新开发的用于玻璃组件和智能终端外观结构检测的智能检测设备已经售出,收入增长迅速。 由于这些新产品的毛利率低于原锂电池测试设备,其收入比例的增加降低了消费电子测试设备的毛利率。 第三大主营业务智能制造系统的毛利率也在逐年下降,从16年的42.94%下降到18年的31.43%,这也是产品结构变化造成的 消费电子自动化设备占2016年智能制造系统收入的57.55%,毛利率较高,为47.90%,而消费电子行业的智能制造系统收入在2017年和2018年有所下降,毛利率较低的汽车自动化设备业务在2017年和2018年收入较高,2018年由于客户对汽车自动化设备需求的变化,产品毛利率下降 无人物流车辆业务是2018年新拓展的业务,其收入规模非常小,因此不会对其毛利率进行比较和分析。 (3)成本率分析:天祝科技过去三年的销售成本率波动不大,主要是因为2017年销售成本率大幅下降,较去年同期下降了2.32个百分点 这主要是由于当年员工工资同比增长36.59%,远低于收入增长76.5%,导致当期销售费用率下降。 管理费率呈明显下降趋势,从16年的7.77%降至18年的3.63%。这也主要是由于收入的快速增长和管理费的增长远远低于收入的增长。 R&D的消费率从16年的26.22%下降到18年的15.66%。虽然这一费用的数额逐年增加,但增长率不如收入快,导致费用率下降。 此外,值得一提的是,天祝科技的所有R&D支出都是在没有资本化的情况下支出的,这表明天祝科技对其盈利能力相当有信心。 在财务支出方面,公司过去三年几乎没有银行贷款,所以利息支出也很少,2018年也没有银行贷款和利息支出。公司的财务支出主要是汇兑损益。 库存周转率远低于应收账款,2018年库存周转率明显放缓。这位云风君认为有两个原因:一方面,从其库存结构来看,主要原因是原材料和发货量的急剧增长,这可能与智能测试设备业务的快速增长有关。该设备单价较高,生产周期较长,不仅需要提前备货,还需要交货后的安装调试,周期较长,期末库存余额较大 另一方面,它可能与其客户有关。在过去的两年里,天正科技最大的客户是苹果公司。前五大客户主要是苹果产业链中的公司,18年来占其收入的70%以上。因此,该公司高度依赖苹果及其供应链公司。随着苹果公司发展速度的放缓,天祝科技产品可能销售不佳,产品滞销的风险更大。 公司资产规模小,资产负债结构相对简单。资产主要是货币资金和存货,占总资产的70%以上。没有什么可以分析货币资产。库存已经分析过了,这里不再赘述。 负债主要是应付账款和预收账款,占80%以上,其中预收账款占近30%,增长速度也相当快,表明公司的增长仍然良好。 此外,总体而言,18年末资产负债率为33.98%,负债年末没有银行贷款,债务风险相对较低。 政府补贴被取消的原因是这种收入占其净利润的很大一部分。 2016年至2018年,公司分别获得政府补贴1393.9万元、1928.99万元和1707.82万元,分别占净利润的44.04%、37.4%和18.08%。尽管这一比例正在迅速下降,但总体而言,该公司的利润在很大程度上取决于首次公开募股期间的政府补贴。 但该公司最大的弱点是严重依赖苹果及其相关公司。该公司70%以上的收入来自苹果及其产业链中的相关公司。一旦苹果遇到一点小麻烦,公司的业绩会在几分钟内发生变化。 不幸的是,苹果公司的苹果手机今年第一季度在中国市场仅售出650万部,降幅高达30%,这对天正科技来说是一个危险的信号。

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