[兴业定量任瞳团队]价值仍然占主导地位,小盘和反向风格继续强势

《投资广角》(20190224):价值仍然占主导地位,小盘股和反转风格继续强劲。投资观点1本周,价值表现仍占主导地位。从过去一周价值和增长的相对表现来看,价值表现仍然相对占主导地位。在我们追踪的主要风格因素类型中,价值和增长行业中性multi 空组合回报率分别为0.67%和-1.86% 价值因子中的市盈率和未来12个月的预期市盈率均在前十位,而价值因子中的滚动市盈率和单季度市盈率均在后十位。 2.小盘股的表现继续复苏。就规模和规模而言,小盘股的表现在过去一周继续复苏。流通市值对数(Ln_FloatCap)再次进入前10名,其行业中性多空投资组合收益率达到0.86% 3.反演因子的性能仍然很强。此外,逆温因子的表现在过去一周依然强劲,1个月逆温(RTN_20D)在所有因子中排名第一,3个月逆温(RTN_60D)和60个月逆温(RTN_1200D)也进入前十。从短期来看,股市从超调反弹非常引人注目。 4.从价值增长的角度来看,过去一周的价值表现仍然占主导地位。 从规模和规模来看,小盘股仍然占据主导地位,小盘股式的复苏势头仍在继续。 此外,上周的反转因素也延续了前期的强劲表现,超卖股在短期内明显反弹。 过去一周,净资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)等因素回落,高盈利性股票的表现相对较低。 根据我们的模型,当前的经济增长预期转向中性水平,而通胀和流动性预期保持中性。该模型建议风格因素应分配相同的权重。 回顾市场,过去一周主要市场指数全面上涨。 上证综指上涨4.54%,沪深300指数上涨5.43%,深证综指上涨6.47%,中国证券500指数上涨6.10%,中小企业板指数上涨7.05%,创业板指数上涨7.25% 过去一周,除银行以外的所有行业的指数都全面上升,非银行金融、通信、电子元件、农业、林业、畜牧业和渔业以及计算机行业位居榜首,而银行业、建筑业、家用电器、石油和石化以及食品和饮料行业则落在后面。 图1。本周主要市场指数表现数据来源:风信息;工业证券经济金融研究所整理图2;本周工业指数表现数据来源:风信息;工业证券经济金融研究所整理的股票收益率相关系数和估值差异可以在一定程度上反映当前市场自下而上选股机会的大小 过去一周,个股的中位相关系数较上周略有上升。 中国证券1000指数和中国证券2000指数的估值差异明显大于上周,短期选股机会大幅增加。 图3 .所有a股(去年)数据来源:风信息,工业证券经济金融研究所整理图4,郑国1000估值差数据来源:风信息,工业证券经济金融研究所整理图5,郑国2000估值差数据来源:风信息,兴业证券经济金融研究所整理基于过去一周价值和增长相对表现的因子表现。价值表现仍然相对占主导地位。在我们追踪的主要风格因素中,价值和增长行业中性multi 空组合回报率分别为0.67%和-1.86% 价值因子中的市盈率和未来12个月的预期市盈率均在前十位,而价值因子中的滚动市盈率和单季度市盈率均在后十位。 从大盘股和小盘股的维度来看,小盘股的表现在过去一周持续回升,流通市值对数(Ln_FloatCap)再次进入前十名,行业中性multi 空组合收益率达到0.86% 此外,逆势因素的表现在过去一周依然强劲,1个月逆势(RTN_20D)在所有因素中排名第一,3个月逆势(RTN_60D)和60个月逆势(RTN_1200D)也进入前十名,从套鞋反弹的股票短期表现异常出色。 图6 .要素表现(Top and Bottom Ten Factors)上周数据来源:风信息、工业证券经济金融研究所整理从52周要素滚动表现来看,2017年BP_LR等强势价值要素的表现从2018年2月至4月逐渐陷入低迷,但2018年7月后逐渐增强 此外,在2017年大幅回落后,RTN_20D和RTN60D等反转因素在2018年2月底开始明显反弹,至今仍保持强劲。 此外,2018年7月后,技术指标也集体得到加强 图7 .52周要素滚动绩效数据源(绩效最好的五个要素):风信息,52周要素滚动绩效数据源(绩效最差的五个要素):风信息,包括价值、增长、反转、情感、交易行为和规模在内的六类风格要素数据源,如图9- 11所示。 过去一周,行业中性倍数空的价值回报、增长、反转、情绪、交易行为和规模因素分别为0.67%、1.86%、2.26%、0.05%、2.98%和0.86% 图9。过去三年价值、增长和情绪主要风格因素的业绩数据来源:风信息,由法国兴业证券经济金融研究所整理出图10;近三年反转和交易行为主要风格因素的业绩数据来源:风信息,法国兴业证券经济金融研究所整理图11;过去三年比例因子的性能数据源:风信息;法国兴业证券经济金融研究所对主要风格因素的估值分析整理类似于股票估值的测量;我们还可以衡量要素“估价”的水平 通常,我们使用多头要素组合的估值与空多头要素组合的估值之间的差异,即所谓的“估值差异”来衡量要素的价值 在这里,我们选择价格与帐面价值之比的倒数作为估价标准 多头投资组合和空多头投资组合的估值分别以各自投资组合中单只股票的中值为特征。 一般来说,要素估值的差异越大,多头投资组合相对于空多头投资组合的估值就越低,要素估值就越低 图12-14显示了2005年至今六个主要风格因素的历史估值差异:价值、增长、反转、情绪、交易行为和规模。 从总体趋势来看,估值差异表现出明显的均值回归特征,因此可以通过其历史估值差异中的分位数水平来粗略描述当前因子估值差异的估值水平。 截至2019年2月22日,价值、增长、反转、情绪、交易行为和规模这六个风格因素的估值差异历史百分点水平分别为89.7%、7.9%、87.6%、74.4%、46.1%和24.2% 总体而言,价值、逆势和情绪的估值相对较低,增长和规模相对较高,而交易行为因素的估值相对适中。 图12。价值和增长方式因素的历史估值差异数据源:兴业证券经济金融研究所编制的风信息,图13截至2019年2月22日。反转和情绪风格因素的历史估值差异数据源:风信息,由兴业证券经济金融研究所编制。图14截至2019年2月22日,交易行为和大规模风格因素的历史估值差异数据源:风信息,由兴业证券经济金融研究所编制。从2019年2月22日这一周的角度出发,从对选股因素超额收益来源的讨论出发,指出时机概念的来源是时变因素风险溢价,风险溢价的波动来自宏观经济周期的波动 因此,我们从要素股票选择能力与宏观基本面和大类资产的表现两个方面进行了比较分析。考虑到宏观风险暴露中选股因素的共同特征,我们提出基于六阶段经济周期划分对巴拉选股因素(Levera、Earths Yield、Growth、BookToPrice、Size、非线性Size)进行分类,以进一步实现因素时序。 关于整体流程和实施细节,请参考我们于2018年1月2日撰写的报告《淘金系列19——宏观视角下的动态多因素模型》。 从价值增长的角度来看,过去一周的价值表现仍然占据主导地位。 从规模和规模来看,小盘股仍然占据主导地位,小盘股式的复苏势头仍在继续。 此外,上周的反转因素也延续了前期的强劲表现,超卖股在短期内明显反弹。 过去一周,净资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)等因素有所回落,高盈利性股票的表现相对疲软。 根据我们的模型,当前的经济增长预期转向中性水平,而通胀和流动性预期保持中性。该模型建议风格因素应分配相同的权重。 从年初以来沪深300指数和中国证监会500指数的相对表现来看,沪深300指数的表现明显强于中国证监会500指数。 与沪深300和中国证券500在市场上的表现相比,我们每天遵循的主要指数增强策略的表现处于中上水平。 其中,RV300选股300增持策略表现良好,击败了市场上所有的沪深300指数增持基金。 表1指数增强策略历年业绩汇总数据源:法国兴业证券经济金融研究所编制的风信息(Wind information),截至2019年2月22日的图15,法国兴业证券经济金融研究所编制的指数增强策略净值趋势数据源:风信息,截至2019年2月22日的风险提示:本报告的模型和结论均基于对历史数据的分析。当市场环境改变时,存在模型失败的风险 证券研究报告:大角度投资20190224:价值依然主导,小盘股和反转风格继续强势”周敬明SAC执业证书。:S 0190517070009-更多定量最新信息和研究成果,欢迎关注我们的微信公众平台(微信号:XYQUANT)!证券研究报告:大角度投资20190224:价值依然主导,小盘股和反转风格继续强势”周敬明SAC执业证书。:S 0190517070009-更多定量最新信息和研究成果,欢迎关注我们的微信公众平台(微信号:XYQUANT)!兴业证券有限公司利用媒体信息披露和重要声明中本研究报告的风险提示和法律声明,已获得中国证监会批准,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券有限公司(以下简称“本公司”)客户使用,本公司不会因为收到本报告而将收件人视为客户。 本报告中的信息和意见仅供客户参考,不构成上述证券交易的投标或邀请投标或要约。 此类信息和意见不考虑获得本报告的人员的具体投资目的、财务状况和具体需求,也不构成任何时候对任何人的个人推荐。 客户应独立评估本报告中的信息和意见,并考虑各自的投资目的、财务状况和具体需求,必要时咨询法律、商业、金融、税务等方面的专家意见。 公司和/或其附属人员对本报告的依据或使用所产生的所有后果不承担任何法律责任。 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股票评级:买入——相对于同期相关证券市场代表性指数上涨15%以上;审慎增持——相对于同期,相关证券市场代表指数上涨5%至15%;中性——相对于同期,相关证券市场的代表性指数在-5%至5%之间上升。减持——同期相关证券市场代表指数涨幅低于-5%;无评级-我们无法给出明确的投资评级,因为我们无法获得必要的信息,或者公司面临重大不确定事件,结果不可预测,或者其他原因。 免责声明:市场存在风险。投资应该谨慎。 本平台包含的内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(兴业证券有限公司以外的专家、嘉宾或其他人员的发言、交流或会议纪要仅代表其本人或其组织的意见),也不构成任何保证。接受者不应该仅仅依靠这些数据中的信息来代替他自己的独立判断,而应该做出投资决策并承担自己的风险。 根据《证券期货投资者适宜性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券有限公司客户中的专业投资者使用,如果您不是专业投资者,请不要订阅或转载本平台信息,以确保服务质量,控制投资风险。很难设置此信息的访问权限。如果你造成不便,请原谅。 无论如何,作者和他的团队兴业证券有限公司将不对任何人使用本平台的任何内容所造成的任何损失负责。 该平台旨在交流研究信息和交流研究经验。它不是兴业证券有限公司研究报告的发布平台,发布的观点不代表兴业证券有限公司的观点 任何完整的研究观点应以兴业证券有限公司正式发布的报告为准。 本平台包含的内容仅反映作者在完整报告发布之日或本平台内容发布之日的判断,可随时更改,恕不另行通知。 本平台包含的内容不构成对特定价格、特定时间点和特定市场表现的特定证券的判断或投资建议,不等同于指导特定投资的操作意见。

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