[兴业定量任学生团队]保持耐心,关注滞胀预期的上升

观点:根据最新的市场信息,目前的模型并不悲观。流动性水平的得分转为强势,风险偏好得分保持中性,利润水平的预期只是微弱的。 与本月初相比,目前的得分实际上有所提高,但仍处于中性水平。因此,我们保持中立的观点,认为近期的趋势是市场调整带来的短期市场信心下降。这些数据不支持a股的持续大规模调整。建议保持中等仓位,耐心等待市场信心恢复。 8月份,行业配置模型推荐的前五大行业包括建筑、钢铁、物流、航空空和餐饮旅游。 从8月份的市场数据来看,值得关注的是资本市场相对罕见的滞胀预期,即股票和债券双杀,但大宗商品上涨。自2005年以来的164个月中,我们每月只看到这种现象六次。从百度指数来看,投资者对“滞胀”一词的搜索频率在过去两年也创下新高。 从经济数据来看,最近一个季度工业增加值数据的小幅走软和最近一个月消费物价指数的同比/月环比回升并不出人意料。然而,股市和债券市场的调整明显超出历史平均水平,这可能是短期情绪的过度释放。 另一方面,从数据来看,新兴市场最近的危机并没有阻碍外国投资a股。自8月份以来,上海证券交易所资金净流入超过80亿元,而今年2月上半年美国股市调整时,上海证券交易所资金总流出超过150亿元。可以看出,新兴市场危机并没有阻碍外资对a股的投资,自8月份以来人民币贬值明显收窄,这有利于降低市场贬值预期。因此,国内投资者不必过分担心外部环境波动对a股的影响。 市场观察企业盈利能力维度:本周发布的模型不涉及经济数据 从经济增长的角度来看,工业增加值同比保持在6%的低位,这与PMI数据证实,投资者的经济增长预期在短期内仍然较低。从通货膨胀的角度来看,消费物价指数同比上升,而生产者价格指数增长放缓,生产者价格指数/消费物价指数剪刀差缩小。考虑到最近爆发的猪瘟和一线租金价格的上涨,消费者价格指数(CPI)预计将继续保持上升势头,剪刀差预计将继续缩小,这对中下游企业的利润有利。 总体而言,企业的利润预期仍然较弱,但得分边际相对于本月初有所提高。 流动性维度:目前,货币市场流动性仍然相对宽松。然而,shibor利率在最近几周有所反弹,尤其是隔夜利率,隔夜利率从1.83%快速上升至2.58%,但绝对水平仍低于上月。最近,央行在保持反向回购节奏的同时,继续充当多边基金(MLF),其在货币市场保持充足流动性的意图也非常明显。另一方面,根据实际公布的信贷数据,7月份新增贷款和新中长期贷款均大幅增加,特别是新中长期贷款在连续7个月下降后呈正增长,反映出从广义货币到广义信贷的渐进平稳传导机制。本周末,银行保险监管委员会发布了《关于进一步完善信贷工作、提高服务实体经济质量和效率的通知》,敦促增加信贷投放,8月份信贷数据预计将继续得到修复。 总体而言,市场流动水平相对较高,实物流动性逐步畅通,对a股市场产生了积极影响。 风险偏好:总体水平是中性的。一方面,远期汇率数据依然疲弱,从基金情绪的角度来看,这对a股有持续影响。同时,市场趋势的下降也显著影响了投资者的风险偏好。另一方面,对冲行业(医药、食品和饮料)的超额收益率大幅下降,贝塔离差指数为中性,从而释放了市场的对冲情绪。 总体而言,与6月和7月相比,市场情绪有所改善 可以看出,自7月下旬以来,信用利差开始缩小,上海证券交易所的资金继续流入。所有这些措施都有利于缓解市场风险偏好持续下降的趋势。然而,最近市场的持续调整对a股投资者的信心造成了沉重打击。修复市场情绪需要耐心。 战略跟踪(Strategy Tracking)我们根据《a股市场时机研究四:战术配置的定量时机方法》报告中的市场判断和头寸构建方法,构建了战术配置的市场时机策略 从6月份开始,该模型显示了逐步建立头寸的机会。进一步建议7月底至9月底增持头寸,10月和11月逐步减持头寸,12月至5月保持中等头寸,6月至7月再次提醒市场风险,8月转为中性。 自8月份以来,范德比尔特公司股价下跌7.81%,该模型的净值下跌4.14% 自2017年以来,战略收入为0.03%,同期市场下跌17.19%。该模型显示了良好的抗风险能力 指数分析我们使用相同的框架来分析300、500和1000指数在不同时间的趋势。根据最新的市场信息,从得分结果来看,我们对300、500和1000指数都持中性预期。有关评分的具体细节,请参考下表。 证券研究报告:兴付梓127号:保持耐心,关注滞胀预期的上升。发布日期:2018年8月19日。任童囊执业证书。:S0190511080001王吴磊SAC专业证书。:S0190517070008。使用媒体信息披露和重要声明中本研究报告的风险提示和法律声明。兴业证券有限公司经中国证监会批准,具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券有限公司(以下简称“本公司”)客户使用,本公司不会因为收到本报告而将收件人视为客户。 本报告中的信息和意见仅供客户参考,不构成证券交易的投标、邀请或要约。 此类信息和意见不考虑获得本报告的人员的具体投资目的、财务状况和具体需求,也不构成任何时候对任何人的个人推荐。 客户应独立评估本报告中的信息和意见,并考虑各自的投资目的、财务状况和具体需求,必要时咨询法律、商业、金融、税务等方面的专家意见。 公司和/或其附属人员对本报告的依据或使用所产生的所有后果不承担任何法律责任。 本报告中包含的信息来源被认为是可靠的,但公司不保证其准确性或完整性,也不保证其中包含的信息和建议不会改变。 公司不对任何直接或间接损失或与使用本报告所含材料相关的任何其他损失负责。 本报告中包含的信息、意见和猜测仅反映公司在本报告发布之日的判断。本报告所指证券或投资标的的价格、价值和投资收益可能上升或下降。过去的绩效不应用作未来绩效的基础。公司可能会在不同时间发布与本报告所载信息、意见和猜测不一致的报告;公司不保证本报告中包含的信息是最新的。 同时,公司可以对本报告中包含的信息进行变更,恕不另行通知,投资者应注意相应的更新或修改。 除非另有说明,本报告中引用的绩效数据代表过去的绩效。 过去的业绩不应用作未来回报的预测。 我们不承诺或保证任何预期的回报会实现。 分析中做出的回报预测可能基于相应的假设。 假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 公司销售人员、交易人员和其他专业人员可以根据不同的假设和标准,采用不同的分析方法,口头或书面表达与本报告意见和建议不一致的市场意见和/或交易意见 公司没有义务向报告的所有接收者更新此意见和建议。 公司资产管理部门、自我管理部门和其他投资业务部门可以独立做出与本报告意见或建议不一致的投资决策 这份报告的版权属于我们公司。 我们保留对此报告的所有权利。 除非另有书面说明,本报告中所有材料的版权属于我公司。 未经公司事先书面授权,不得以任何方式将本报告的任何部分制作成任何形式的副本、影印件或复制品,或重新分发给任何其他人,或以侵犯公司版权的任何其他方式使用。 公司不承担任何擅自转载的责任。 如果法律允许,兴业证券有限公司可以持有和交易本报告中提到的公司发行的证券头寸,也可以为这些公司提供或努力提供投资银行服务。 因此,投资者应考虑可能影响兴业证券有限公司和/或其相关人员本报告客观性的潜在利益冲突。 投资者不应将该报告视为投资或其他决策的唯一依据。 报告中投资建议涉及的评级分为股票评级和行业评级(除非另有说明) 评级标准是报告发布后12个月内公司股价(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌。a股市场基于上证综指或深证综指。 行业评级:推荐——相对业绩优于同期相关证券市场的代表性指数;中性相对业绩与同期相关证券市场的代表性指数相同;回避——相对表现弱于同期相关证券市场的代表性指数。 股票评级:买入——相对于同期相关证券市场代表性指数上涨15%以上;审慎增持——相对于同期,相关证券市场代表指数上涨5%至15%;中性——相对于同期,相关证券市场的代表性指数在-5%至5%之间上升。减持——同期相关证券市场代表指数涨幅低于-5%;无评级-我们无法给出明确的投资评级,因为我们无法获得必要的信息,或者公司面临重大不确定事件,结果不可预测,或者其他原因。 免责声明:市场存在风险。投资应该谨慎。 本平台包含的内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(兴业证券有限公司以外的专家、嘉宾或其他人员的发言、交流或会议纪要仅代表其本人或其组织的意见),也不构成任何保证。接受者不应该仅仅依靠这些数据中的信息来代替他自己的独立判断,而应该做出投资决策并承担自己的风险。 根据《证券期货投资者适宜性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券有限公司客户中的专业投资者使用,如果您不是专业投资者,请不要订阅或转载本平台信息,以确保服务质量,控制投资风险。很难设置此信息的访问权限。如果你造成不便,请原谅。 无论如何,作者和他的团队兴业证券有限公司将不对任何人使用本平台的任何内容所造成的任何损失负责。 该平台旨在交流研究信息和交流研究经验。它不是兴业证券有限公司研究报告的发布平台,发布的观点不代表兴业证券有限公司的观点 任何完整的研究观点应以兴业证券有限公司正式发布的报告为准。 本平台包含的内容仅反映作者在完整报告发布之日或本平台内容发布之日的判断,可随时更改,恕不另行通知。 本平台包含的内容不构成对特定价格、特定时间点和特定市场表现的特定证券的判断或投资建议,不等同于指导特定投资的操作意见。

发表评论