田慧富基金赵鹏飞:选股时代,做一个追求绝对收入的养牛人

作为财富管理转型的实践者,东方证券的财富管理业务总部希望通过密切联系选择优秀的资产管理人员,依靠专业优势更好地为客户服务。 在这场行业精英对话中,东方证券总裁助理兼财富管理业务总部总经理徐海宁会见了田慧富基金明星经理赵鹏飞,就优秀资产经理的投资经验进行了交谈和分享,并探讨了券商财富管理的新模式。 嘉宾介绍了北京大学经济学硕士赵鹏飞先生,他在证券基金行业有九年的经验。他曾在日本证券、光大证券和太平洋资产担任高级投资经理等职位。 他于2015年8月加入汇天富基金管理有限公司,目前是汇天富多策略、定期、开放、灵活配置混合基金和汇天富中国高端制造业股票基金的基金经理。 经过多年的投资实践,赵鹏飞先生已经形成了完整的投资体系,擅长选股,能够前瞻性地把握新兴产业的投资机会,能够挖掘出最好的龙头企业。 同时,具有自上而下的判断能力,能有效控制回撤,风险控制能力强。 赵鹏飞管理的公共基金业绩:保持独立思考和市场恐惧徐海宁:你好赵总!你能给我们简单介绍一下你的工作经历吗?赵鹏飞:我是北京大学的本硕。2004年硕士毕业后,我在广东省委做了4年公务员。然后我在2008年1月加入了证券公司,成为一名行业研究员。 当时是牛市的顶峰,然后见证了股市从牛市到熊市的转变。这直接促成了我在未来投资业务中保守和稳健的性格。 有些人可能认为我在2017年的投资表现特别好,但事实上这不是我玩的最好的一年,在熊市或动荡的城市,我的优势会更加明显。 下班后我没有其他爱好。我最大的爱好是看书。 在阅读了200或300本投资书并尝试了各种方法后,我学到了最简单的真理:投资必须有自己独立的判断。 当你看一份研究报告时,你永远不知道它有多准确。即使准确,股价能反映多少?结合这两个因素,你会发现报告预测成功的可能性极低。 从2011年到2015年,我一直在太平洋保险公司从事资产管理。 对保险公司的投资需要更大的稳定性,它能获得的研究服务不如基金公司多,因此形成了我凡事都要依靠自己的习惯。 然而,自从2015年8月加入惠天富以来,由于公司内部优秀的研究团队,我的投资习惯有了一定程度的改变。我开始依赖投资研究团队,但它并不完全依赖。投资研究团队提供了一些材料和数据,剩下的我自己来判断。 我自己最大的优势是我不信任任何人。即使我的表现不好,我也总是坚持自我理性思考。 在我们的领域很有趣。它实际上是你思想的测试场。你必须形成自己独立的判断和逻辑框架,这样别人就不会牵着你的鼻子走。 来到惠天府后,我管理了一段时间的特别账户业务,然后在2016年6月发行了多策略基金,在2017年3月发行了高端制造基金。 目前,我主要管理这两个股票基金和三个混合股票和债务基金。 我一直希望持有我基金的客户能够获得持续的收入。虽然这可能不能保证收入增长最快,但我会尽力控制退出。 因为我的经营理念比较长远,所以我也希望大家能坚持很久。 徐海宁:这个市场上有很多广受欢迎的权威人物。你对权威的态度是什么?赵鹏飞:我最大的优势之一是我从来不迷信任何人,尤其是在投资行业。我必须相信自己,遵循自己的框架。 尽管这个框架可能是错误的,但我们必须找出哪里是错误的。 卖方的研究和买方的投资是两码事,不能盲目跟随。 徐海宁:你认为好的卖家和买家分别是什么?赵鹏飞:卖家一定有特别有吸引力的东西。最重要的是要有一个完善的研究体系和研究框架。 对于买家,特别是公共基金,我认为有几个能力更重要:第一,你必须非常诚实,有强烈的责任感,把客户的钱和你自己的钱一样重要,永远考虑你的基金持有人,不辜负客户的信任和信赖;第二,我们必须有独立思考的能力,敢于与众不同。第三,我们必须有能力自己纠正错误,并始终敬畏市场。在我们的行业,纠错是非常痛苦的。纠错对我们的自尊心非常有害,但我们必须正视它。只有不断地改正自己,我们才能被改正。第四,我们要有抵御不利形势和压力的能力。我们不应该参与短期游戏。我们的投资逻辑和框架是否正确是关键。最后,我们必须注意风险收益率的概念。投资是一个概率游戏。我们必须考虑下降和上升的可能性。大风险和大回报的概念不一定正确,但有时是小风险和大回报。 海徐宁:你提到你很少和上市公司的管理团队面对面交流。你如何判断一个公司的管理能力?赵鹏飞:首先,我会阅读上市公司的财务报告,对整个市场的上市公司进行初步筛选。在这个过程中,90%的上市公司被我排除在外。 在此基础上,我将去看看我选择的上市公司的管理层,尤其是我的重股公司。 随着时间的推移,每个人都会知道每个公司的声誉。好的管理应该有专注和诚信,而好的上市公司基本上只做一件事。 海-徐宁:你有过难忘的失败吗?赵鹏飞:目前,运气比较好,关键问题基本没有失败。 每天都有小的失败,主要取决于心态。 如何选择优质证券徐海宁:在过去的两年里,你管理的基金为投资者创造了持续的回报,并在我们的客户中形成了强大的品牌效应。你能介绍一下你的选股理念吗?赵鹏飞:我的选股理念是选择高质量的证券,我很少参与主题投资、趋势判断、板块轮换等市场游戏。 所谓高质量证券的第一点是良好的商业模式。 a股投资者有两个误解,一是他们过于强调增长,二是他们太喜欢专题投资。 事实上,无论是增长率还是主题投资,都必须在商业模式的框架下进行研究。 一个好的商业模式首先取决于定价能力。只有定价能力强的公司才能保持较高的毛利率和净利率,并具有较强的抗风险能力。 贵州茅台是最典型的例子,它对上下游同行都有很强的定价能力。如果茅台不提价,其他葡萄酒就很难提价。 一个好的商业模式之后是扩展轻型资产的能力。 购买股票最终意味着购买增长。不同的公司有不同的成长困难。轻资产扩张是最容易的。如果市场好或者公司领导个人能力强,短期内利润甚至可以翻一番。 最极端的是互联网企业,它不需要太多的成本,但它的收入可能一年翻几倍。 因此,从这两个特点来看,我选择的公司都是C端的上市公司。 因为,高端公司容易拥有轻资产的定价权和扩张权。 B侧的公司下游太强,所以如果毛利率太高,就会被下游推低。 从过去十年的全球市场来看,大多数最好的上市公司都是在c盘。 高质量证券的第二点是优秀的管理。 管理层主要关注两个特征:第一,他是否专注 最好的上市公司基本上都非常专注 另一个是看他是否诚实。上市公司和基金经理必须诚实,不得侵犯小股东的利益。 高质量证券的第三点是,它们正处于中期增长阶段。 早期增长的风险太大,后期很容易陷入估值陷阱。 一般来说,即使市场调整其下跌,这些公司也不会遭受太多损失。 高质量证券的第四点是,该行业正处于快速增长阶段。 当一个行业的增长率停止甚至萎缩时,它很难增长。 因此,为了把握市场环境,一些行业在未来几年将会受到市场的青睐。 其他因素相似,我更喜欢受市场青睐的公司或行业。 如果满足上述四点,我将考虑参加。如果它们没有被满足,即使价格上涨得更高,我也不会碰它们。这是我多年来一直坚持的。 如何建立一个健康的投资组合:在基金管理中,你更强调对退出的控制。事实上,我们观察到你的基金投资组合的撤出确实很少,并且管理基金从未低于其净值。 你是怎么做到的?赵鹏飞:首先,行业相对平衡 当我建立我的基金组合时,我很少在一个行业持有超过20%的头寸,行业之间的相关性也不是很强。 第二是个股适度集中 因为符合标准的上市公司不多,一旦被发现,就应该敢于集体持股。 三是动态实时调整 一般来说,如果我选择的优质证券的股价下跌10%,我会选择买入重仓,但如果涨到一定阶段,当涨跌概率空大致相同时,我会坚决卖出,很少刻意享受泡沫。 因此,我的投资组合不同于许多人的投资组合。尽管看起来回报率是30%,但我的投资组合是现金回报率,很少出现所有股票都是泡沫的情况。 徐海宁,为了实现你的最终目标,不要忘记你的首创精神:2004年毕业已经13年了,其中9年从事证券投资和研究,已经成为田慧瑞富基金的明星基金经理。是什么让你进步这么快?赵鹏飞:我的进步其实很慢。在田慧的基金经理中,我年龄更大。 我花了四年时间进入证券业。 但没关系。生活其实是一段漫长的旅程,快或慢,最终你会找到你真正的节奏。 在这九年里,我坚持一件事,爱!可以感觉到一个人是否全心全意投入。 在过去的9年里,我一直热爱这个行业。我会随时工作。 在我们这个行业,只要你全力以赴,坚持不懈,一定会有回报。 如果你做了十年同样的事情,不同的人之间的差异可能会很大。一方面,有不同的天赋,另一方面,他真的尽力了吗 一旦投入其中,就会有思考,思考会带来进步。 世界各地的股市不断重复,那些经历过两次牛市和熊市的人肯定会在第三轮到来之前注意到这一点。 海徐宁:我们注意到你以前经常换工作。目前,你已经在田慧工作两年多了。你喜欢田慧吗?赵鹏飞:汇天富是一家有信仰的基金公司。汇天富像一个大家庭一样,拥抱多元化的投资理念。然而,它将所有成员凝聚在同一价值观下,强调专业精神和长期发展,并坚持为企业的成长赚钱。 在田慧,我们同意投资的最终胜利是价值的胜利,也是不要忘记你的首创精神的胜利。 简单、专注、安静、独特的投资和研究文化使汇天富培养了一批在各自领域独一无二的行业领导者 在这个平台上,我学到了很多,成长了很多。 惠天富的企业文化很好,每个人的个性都比较接近,内部团结很好,相互关系也很好。任何好的想法都会被分享,任何好的股票都会被交换。这也是惠天富营业额非常低的原因之一。 每个人都是一群诚实和志同道合的人。 我希望我能继续在田慧工作 一切从客户利益出发:受市场佣金价格战和互联网对传统证券业影响等因素的影响,传统经纪业务空的利润在未来会越来越小。 近年来,我们一直在加快财富管理布局的步伐。在加大网络布局力度的同时,我们还丰富和完善了公司的金融产品线,为客户提供不同风险和收入水平的产品。 你知道财富管理的商业模式吗?赵鹏飞:过去依赖传统渠道业务的证券公司的商业模式绝对没有未来。东方证券的转型理念非常正确,你有可能成为证券公司的招聘代理。 由于您识别资产的能力对大多数普通客户来说是不可用的,只要它被客户识别,这种能力将具有定价能力。即使你要价比别人高,顾客也愿意付钱。 因此,东方证券的商业模式可以提高公司的估值。 此外,我们必须从客户利益出发,放弃短期利益,真诚地为客户资产的维护和增值服务,这一点非常重要。随着时间的推移,品牌将会建立起来。 但这也对整个财富管理团队的专业性提出了更高的要求,不仅要了解市场情况,还要了解每个基金经理是什么样的风格。 徐海宁:你认为一个好的经理需要什么样的素质?赵鹏飞:一个好的经理首先必须有智慧,能够一目了然地看穿事物的本质。第二是能够自我纠正。第三是继续学习。第四是性格和抗压能力。一半的投资取决于投资者的性格以及如何应对压力。第五是知与行的统一 海徐宁:我们一直在寻找优秀的经理人,充当客户和经理人之间的桥梁,让客户在充分理解经理人投资理念的基础上给予经理人足够的信任和理解,坚持长期投资,获得持续稳定的回报。 你对寻找优秀的基金经理有什么建议?赵鹏飞:我以前写过一篇PPT,题目是“基金投资从时机到选择的转变” 在我看来,时机相对困难,选择人更重要。 选择一个人最重要的是看他的思维框架,不要听别人说什么,一定要看他做了什么,关注他的仓位、回撤和重仓。 海徐宁:从客户的角度来看,选择未来的产品不再是时机,而是选择基金经理。 然而,客户与基金经理面对面交流的机会非常有限。如何从公共信息中判断基金经理的优缺点?赵鹏飞:要判断一个基金经理是好是坏,首先要看基金经理的长期表现,至少三年。其次,看看前十名。第三次提款率 在此基础上,我将再次去看面试。 徐海宁:非常感谢赵总的精彩分享。今天的思想碰撞让我想起了六个词:练习一种模式 我们所实践的财富管理模式是通过证券公司卓越的投资研究能力和风险定价能力全面甄别资产方,帮助客户甄别出优秀的产品和优秀的经理人。 我们的目标不是赚取产品的销售费用,而是严格介绍产品,充分履行我们的职责,为客户提供高质量的服务,帮助客户分享时代红利和企业成长的价值,进而分享客户成长的好处。

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