天丰金属加工行业月度轮换报告:11月建议消费分配和增长

该报告的主要观点是,10月份,金融部门领涨,银行、煤炭和非银行金融部门领涨。10月份,金融、周期、消费和增长四大部门分别增长-1.81%、9.82%、12.22%和-11.25%,金融部门表现出相对强劲的现象。

银行业、煤炭业和非银行业金融行业名列前茅。

根据10月底的数据,现金流下降,贴现率下降。根据10月底的代理变量数据,建议消费和增长部门用轮盘赌来分配,消费和增长部门用贴现率来分配。

自今年年初以来,该策略的绝对回报率为-17.29%,超额回报率为10.19%。

今年年初以来,该策略的绝对回报率为-17.29%,超额回报率为10.19%,月度成功率为90%。

11月,有人建议分配消费和增长部门。基于市场上现有的指标产品,推荐的目标是:中泰医药卫生证书、中泰食品饮料证书、华安细分医药ETF证书、鹏中中国医药卫生证书、鹏中中国认证媒体、鹏中中国信息技术证书、国泰深圳证书TMT50、鹏中中国移动互联网证书。

在a股市场的多因素模型中,行业和规模风格是两个最大的风险因素。

为了避免行业和风格的风险,大多数多因素策略选择中和行业和市场价值,以追求超额回报的稳定性。

然而,在资本市场,风险和收益总是一样的。行业和风格的风险越大,准确判断行业和风格给我们带来的好处就越大。

在专题报告《天丰金工行业轮调系列报告之一——基于现金流和折现率的板块轮调策略》中,我们构建了板块轮调模型,并据此每月提出板块配置和相应投资目标的建议。

(模型构造详见“天丰金属加工行业轮换系列报告之一——基于现金流和折现率的板块轮换策略”报告)10月板块见专题报告“天丰金属加工行业轮换系列报告之一——基于现金流和折现率的板块轮换策略”。通过对各行业的聚类分析,我们将各行业划分为四大板块。

用每个行业的流通市值加权得到每个板块的收益率。

我们已经统计了十月份的收入。10月份,金融部门的跌幅最小,超额收益最高,消费部门的跌幅最大。

煤炭和非银行金融这三大银行的行业水平上升,而酒类、餐饮、旅游和食品这三大银行的行业水平下降。

该战略显示,10月份,该战略分配给消费部门,绝对战略回报率为-12.22%,超额回报率为-3.08%。

自今年年初以来,该策略的绝对回报率为-17.29%,超额回报率为10.19%。

盘分配轮盘在《天丰金属加工行业轮换系列报告之一——基于现金流和折现率的盘轮换策略》中,分析了各盘的现金流和折现率β,分析了各盘对现金流和折现率影响的敏感性,得出了各盘在相应的现金流上下情况下的表现。

然而,现金流量和折现率的概念来源于动态数据模型,是相对抽象的指标。

我们想在经济理论中找到一个相应的概念来具体描述它。

马丁·普林格尔(Martin Pringle)的《主动资产配置指南》利用股票、债券和商品市场的表现来划分经济周期。

经济周期的交替从利率的下降趋势(债券市场的牛市)开始,然后推动经济繁荣的上升趋势(股票市场的牛市)。随着经济过热,利率开始上升,消费者物价指数开始上升(商品市场牛市)。经济从繁荣走向萧条,然后进入经济下行阶段。为了刺激经济,中央银行降低了利率,导致了利率下降的趋势。

相应地,本报告中的现金流和折现率也是从动态数据模型中分解出来的。事实上,从经济学的角度来看,整个市场的现金流和贴现率反映了经济繁荣程度和市场资本成本。

在循环轮换过程中,随着资本成本的降低(贴现率下降)和经济上行(现金流上升)的刺激,经济上行时循环板块表现更好。随着经济持续过热(现金流上升),市场资本成本开始上升(贴现率上升),金融部门表现强劲。随着消费物价指数的上升,消费部门也开始显示出优势。随着经济从繁荣转向萧条(现金流下降),资本成本继续上升,进一步推高通胀,消费部门尤其强劲。经济下行(现金流下行),为刺激经济,央行降息(贴现率下行),增长部门等资本成本敏感部门表现强劲。

基于周期理论的结论与我们上面的现金流β和贴现率β的结果一致。

根据以上对各板块现金流和折现率β的分析,结合经济周期理论,我们根据现金流和折现率的上下趋势将市场环境划分为四种状态,给出四种状态下最适合配置的板块。

1.现金流上升,贴现率下降(经济上升,资本成本下降):金融,周期2,现金流上升,贴现率上升(经济上升,资本成本上升):金融,消费3,现金流下降,贴现率上升(经济下降,资本成本上升):消费4,现金流下降,贴现率下降(经济下降,资本成本下降):增长和消费我们建议将这四种状态转换,并在每种状态下分配如下。设置如下:现金流和折现率的代理变量在上面,我们用现金流和折现率两个维度来划分市场环境,构建板块配置轮。在这一部分中,我们使用这两个维度的代理变量来识别现金流和贴现率的趋势。

根据上文的分析,现金流与折现率分别代表着经济景气程度与市场资金成本,因此我们列举了与这两者相关的经济变量,如下表。根据以上分析,现金流和贴现率分别代表经济繁荣程度和市场资本成本,因此我们列出了与这两者相关的经济变量,如下表所示。

其中,第一阶段采购经理人指数、工业增加值和消费物价指数均有所滞后。

首先,我们需要区分代理变量的上游和下游。识别指标趋势最常用的方法是移动平均法。我们可以通过观察一段时间内指标与移动平均线之间的关系来判断指标的上下游趋势。

当代理变量>当代理变量平均为6个月时,它被定义为上升趋势。

当代理变量<当代理变量平均为6个月时,它被定义为下降趋势。

以采购经理人指数为例。

当采购经理人指数高于6个月移动平均线时,采购经理人指数被定义为呈上升趋势,而当采购经理人指数低于6个月移动平均线时,采购经理人指数被定义为呈下降趋势。

然而,我们会发现,虽然趋势可以通过移动平均线来确定,但它很容易受到指标微小波动的影响。

这也提醒我们,单一经济变量可能会有短期的小波动。如果只使用一个变量来识别现金流和贴现率的趋势,很容易出现更多的误判。

因此,我们采用多指标联合验证的方法来识别现金流和折现率的趋势。

根据趋势判断标准,判断代理变量是处于上升趋势还是下降趋势,上升趋势代理变量的趋势值记录为1,下降趋势代理变量的趋势值记录为-1。

当所有现金流趋势值的总和大于0时,现金流趋势记录为向上。当所有现金流趋势值之和小于0时,现金流趋势记录为向下;当所有贴现率趋势值的总和大于0时,贴现率趋势被记录为向上。当所有贴现率趋势值的总和小于0时,贴现率趋势被记录为向下。当趋势值之和等于0时,现金流和贴现率的趋势与前期一致。

战略的历史绩效我们得到了判断现金流和贴现率上升和下降趋势的结论。根据轮盘赌轮配置轮盘的结论,我们在相应的趋势情况下配置了相应的轮盘,从而构建了轮盘赌轮的旋转策略,并测量了轮盘赌轮在历史上的性能。

我们可以看到,板块轮换策略在历史上表现良好,年回报率为11.79%,超额收益率为65%。它在2011年和2014年表现不佳,长达11年的经济过热有所下降。今年上半年,我们的模型提前转向消费板块,错过了金融板块的相对回报。

过去14年中的大部分负面贡献来自12月份金融部门的突然失败。

该策略近年来表现良好。今年以来(截至9月底),该策略的超额收益率为15.59%,9个月的收益率为100%。表演非常精彩。

战略历史的高成功率也证明了板轮的有效性值得肯定。

当前信号(Current Signal)我们提取最新的经济数据,根据前一节的规则识别每个数据的上下移动,并以此为基础判断现金流和贴现率的方向性,从而判断当前的分配盘。

目前,现金流指数在下降,贴现率指数在下降。根据轮盘赌盘的分配,消费盘和增长盘应该被分配。

推荐的目标基于当前的模型信号,并推荐消费和增长部门。因此,推荐的主要目标是中泰医药卫生证书、中泰食品饮料证书、华安中国细分医药ETF证书、鹏中中国医药卫生证书、鹏中中国认证媒体、鹏中中国信息技术证书、国泰深圳TMT50证书、鹏中中国移动互联网证书。

相关报告专题报告:基于现金流和折现率的板块轮换策略密切关注我们的风险,表明经济指标的有效性可能会发生变化并影响模型结果。

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